本期要點
一、政策動態
（一）劉鶴：貫徹落實機構改革決策部署 堅決打好防范化解金融風險攻堅戰
（二）互聯網資管從此劃上句號 非持牌機構須清零
（三）隱形債務規模龐大，靠“拆東墻補西墻”周轉
二、行業訊息
（一）浙商銀行“踩雷”中城建債券違約 6000萬本息難追回
（二）一諾銀華掛牌失利：催收行業萎縮
一、政策動態
（一）劉鶴：貫徹落實機構改革決策部署 堅決打好防范化解金融風險攻堅戰
中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴4月8日在參加中國銀行保險監督管理委員會揭牌儀式時指出，金融監管體制改革是整個機構改革的重要組成部分。改革方案是以習近平同志為核心的黨中央統籌經濟金融工作全局作出的戰略性頂層設計，是中央經過反復考慮、慎重研究決定的，對解決金融監管交叉和監管空白，逐步建立現代金融監管框架，打好防范化解金融風險攻堅戰，具有重大意義和深遠影響。
評論：此次金融體制改革參考了一些歐美國家的“雙峰監管”思路，即按照宏觀審慎和機構行為兩個維度進行金融監管。相比較分業監管，雙峰監管能夠做到監管焦點不重不漏（Mutually Exclusive Collectively Exhaustive），在市場參與者普遍綜合經營的大環境下，能夠有效規避了監管交叉和監管空白，更加合理地分配監管力量。因此在可期的未來，以人行為中樞的新金融監管體制將會著力打擊監管套利行為，防范化解金融風險將會進入攻堅階段。
（二）互聯網資管從此劃上句號 非持牌機構須清零
日前互聯網金融風險專項整治工作領導小組下發相關通知，要求加大力度整頓通過互聯網開展的資產管理業務。在該通知中，監管層明確資產管理屬于特許經營業務，須納入金融監管。
按照通知要求，依托互聯網公開發行、銷售資產管理產品，須取得中央金融管理部門頒發的資產管理業務牌照或資產管理產品代銷牌照。定向委托計劃、定向融資計劃、理財計劃等一度存在監管套利爭議的互聯網資管模式，也被上述通知明確為非法金融活動。同時互聯網平臺為各類交易所代銷資管產品的模式也被列為違規。不少互金平臺通過定向委托投資、自動投標工具等形態實現募集資金與底層資產的期限錯配，由于清理要求距今僅剩三個月，業內人士認為不少平臺將面臨流動性壓力。
評論：互聯網金融是一種新型的金融載體，舊的監管體制沒有能夠清晰地明確監管邊界和監管重心。由互金風險專項小組牽頭，將互聯網金融納入宏觀審慎監管視野，并且對其進行機構行為監管，此來彌補監管空白，也重申了開辦金融業務必須持牌的原則。事實上多數互金是非標資產掛牌的載體，加上其運作方式通常存在期限錯配，因此互聯網資管這種風險疊加的運作機制未來將受到更加嚴厲的監管。
（三）隱形債務規模龐大，靠“拆東墻補西墻”周轉
據財政部公布的資料，截至2017年11月末，全國地方政府債務余額16.6萬億元，控制在全國人大批準的限額之內，但這些債務僅是納入財政部門“政府債務管理系統”的數字，從近年來的審計情況看，地方政府在系統之外通過融資平臺、企事業單位等形成了大量“隱形債務”，手段隱蔽，規模龐大，對財政經濟運行構成了一定風險。
評論：我國地方政府債務問題的根本原因是地方政府的事權與財權不匹配，直接原因是2008年后地方平臺過度使用政府信用，因此除了16.6萬億的在冊負債，基于地方政府信用的或有負債如水下冰山，對金融系統有著不可預計的風險。財金23號文等嚴監管正在圍堵地方政府違規舉債的后門，并且將政府舉債額度限定在其主體信用的范圍內。在該趨勢下，部分地方政府的債務滾動能力將會受到考驗，違約風險或顯現。
二、行業訊息
（一）浙商銀行“踩雷”中城建債券違約 6000萬本息難追回
中城建債券連續違約事件波及到浙商銀行，后者有超過6000萬元債券本息能否順利收回存懸念。2012年11月，中城建就2012年11月27日發行的12中城建MTN1發布《中期票據發行情況公告》，實際發行10億元，本期債券年利率5.55%。2016年5月9日和12日，浙商銀行通過二級市場從開源證券處分別購入券面總額5000萬的12中城建MTN1和1000萬的12中城建MTN2。截至兌付日終，中城建未按期支付12中城建MTN1、12中城建MTN212本息。隨后，浙商銀行將中城建訴訟至法院，并主張中城建向其支付上述兩期中期票據本息、利息違約金及本息違約金等權利。最終，浙江省杭州市中級人民法院判定，中城建就上述兩期中期票據違約向浙商銀行分別支付本息5277.5萬元和1111萬元，并支付逾期支付本息產生的違約金，案件受理費349330元，財產保全費5000元，由中城建負擔。
評論：中城建2016年三季報顯示其總資產688.07億元，資產負債率70.43%，凈利潤2.14億元，而歸母凈利潤為-4.6億元。實質上中城建的經營不善早已影響其融資能力和現金流，中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元。籌資活動所產生的現金流量凈額分別為39元、17億元、-13.7億元。必須指出，在浙商銀行認購債券的時間節點上，中城建的籌資現金流已經轉負，這說明中誠信已經失去了再融資能力，在此時點介入風險巨大。
（二）一諾銀華掛牌失利：催收行業萎縮
3月28日，中國互聯網金融協會發布《互聯網金融逾期債務催收自律公約（試行）》（下文簡稱《自律公約》），明確超出法律規定部分不得催收。曾經高調掛牌新三板的資產處置公司上海一諾銀華投資股份有限公司，在經歷過高調掛牌，全國建分公司后，也已悄然退市，自2017年下半年后銷聲匿跡。逾期期限是催收行業中比較重要的考量標準，逾期時間越久，罰息越高，借款人的還款意愿越低，催收的難度就更大，催回率就會很低。目前業內將逾期期限劃分為，M0 逾期一個月以內、M1逾期在1個月左右、M2逾期在兩個月左右，M3逾期時間在三個月左右。一般情況下，催收的提成和逾期時、借款類型都有關系。在2018年1月，一諾銀華總裁李東在公司的內部活動上，表示，“2018年公司將固守催收外包主業......并在金融科技與資產管理方向加大投入力度，未來五年，公司將努力向科技金融外包公司、資產管理型公司蛻變。”
評論：網貸催收業務的前景主要取決是網貸平臺逾期貸款的生成，這和銀行資產質量遷徙非常相似。在2018年春節前我國催收行業生意爆棚，這既和我國傳統有關，也和當時逾期率整體上浮有關。然而春節過后大部分逾期貸款進入了M3階段，罰息提高加上借款人還款意愿降低導致存量業務無利可圖。而且國家出手整頓現金貸業務導致M1的生成速度大幅下降，催收行業的業務源頭也被掐斷。總體來看在經歷了大起大落和行業出清后，個人貸款和相關的資產處置的行業熱度將會回歸理性。
浙公網安備?33010202000630號 
